Le società italiane quotate con sede all'estero: un'analisi del fenomeno

Abstract

Il presente elaborato analizza il fenomeno delle società quotate italiane che dagli anni 2000 hanno deciso di intraprendere l’operazione di trasferire la propria sede legale all’estero, in particolare, scegliendo come Paese di destinazione l’Olanda. La decisione di spostare la propria sede sociale al di fuori dei confini italiani ha destato preoccupazione nell’opinione pubblica e non solo, per queste ragioni, il Legislatore ha di recente introdotto la legge numero 21 del 5 marzo 2024, meglio conosciuto come DDL Capitali, per cercare di rendere il più competitivo e attrattivo possibile il sistema economico finanziario italiano. L’analisi ha in un primo momento gettato le basi e delineato il tipo di operazione in esame, per poi spostarsi sulla disamina di tre casi esemplificativi di passaggio di sede all’estero. Successivamente, creato un campione di società che negli ultimi 25 anni hanno adottato questa opzione, si è svolto un approfondimento empirico sulle motivazioni sottostanti la decisione. I risultati ottenuti hanno evidenziato come la motivazione della ricerca di benefici fiscali e la volontà di sfuggire al gettito fiscale dell’Erario, spesso imputata come movente dietro a questo tipo di scelta, non sia in realtà il reale motivo poiché nella maggioranza dei casi la sede fiscale non si sposta insieme a quella sociale e i ricavi delle società restano assoggettati al Fisco italiano. È stato invece dimostrato che la decisione di trasferirsi in Olanda porta con sé spiegazioni di natura societaria e di corporate governance, poiché in Olanda è possibile adottare azioni a voto maggiorato senza alcun tipo di limite specifico al contrario di quanto accade in Italia, permettendo quindi agli azionisti di maggioranza di consolidare la propria posizione di controllo moltiplicando i diritti di voto posseduti.

This paper analyses the phenomenon of Italian listed companies that, since the 2000s, have decided to transfer their registered office abroad, in particular to the Netherlands. The decision to move their registered offices outside Italy has caused concern among the public and others, which is why the legislator recently introduced Law No. 21 of 5 March 2024, better known as the “DDL Capitali”, in an attempt to make the Italian economic and financial system as competitive and attractive as possible. The analysis first laid the groundwork and outlined the type of operation under consideration, then moved on to examine three examples of companies that had moved their headquarters abroad. Subsequently, a sample of companies that had adopted this option in the last 25 years was created, and an empirical study was carried out on the underlying motivations. The results showed that the motivation to seek tax benefits and the desire to escape the tax authorities, often cited as the motive behind this type of choice, is not in fact the real reason, indeed in most cases the tax domicile does not move with the registered office and the companies’ revenues remain subject to Italian taxation. Instead, it has been demonstrated that the decision to relocate to the Netherlands is based on corporate and corporate governance considerations, because in the Netherlands it is possible to adopt multiple voting shares without any specific limits, unlike in Italy, this allows majority shareholders to consolidate their controlling position by multiplying their voting rights.