Herd Behavior: comportamenti imitativi nei processi decisionali degli investitori all'interno dei mercati finanziari

Abstract

L’herd behavior rappresenta un fenomeno che si manifesta all’interno di un gruppo di individui, in cui le decisioni dei membri sono guidate principalmente dall’osservazione delle azioni degli altri, anziché da un’analisi razionale. Questo fenomeno caratterizza la vita di ogni individuo e può manifestarsi anche all’interno dei mercati finanziari, dove ad essere influenzate sono le decisioni di investimento. Il primo capitolo dell’elaborato si propone di analizzare i comportamenti imitativi da un punto di vista teorico, partendo dalla presentazione dei modelli economici tradizionali per poi esplorare l’evoluzione verso gli attuali modelli comportamentali e la Behavioral Finance. In seguito, verranno esaminate alcune delle principali distorsioni cognitive che condizionano il processo decisionale degli individui e verrà effettuata un’analisi delle diverse tipologie di herding esistenti. Il secondo capitolo si concentra sull’illustrazione dei meccanismi alla base delle cascate informative, su cui si fondano i modelli di herding, e sull’analisi teorica dell’impatto che questo fenomeno esercita sulle fluttuazioni dei prezzi delle azioni, nonché nelle situazioni in cui emergono corse agli sportelli bancari. Nel terzo ed ultimo capitolo, vengono illustrate diverse misure quantitative dell’herding. Successivamente, sulla base di questi indicatori, si procede con un’analisi della presenza di comportamenti imitativi all’interno dei mercati azionari statunitense e italiano. A tal fine, si fa ricorso a un ampio set di dati relativi ai prezzi azionari giornalieri nel periodo compreso tra l’anno 1998 e l’anno 2023. In particolare, l’analisi empirica sarà focalizzata sulla crisi generata dallo scoppio della bolla delle imprese Dot-com, sulla crisi finanziaria del 2008 e sulla recente crisi esogena causata dalla pandemia COVID-19. L’obiettivo di questa ricerca consiste nell’individuare eventuali divergenze nei comportamenti degli investitori tra i due mercati, nonché nella compren

Herd behavior is a phenomenon that occurs within a group of individuals whose decisions are primarily driven by the observation of others’ actions rather than rational analysis. This phenomenon characterizes the life of each individual and can also occur within financial markets with investment decisions being affected and influenced by others’ actions in this case. The first chapter of the paper aims to analyze imitative behaviors from a theoretical perspective, first presenting the traditional economic models and then exploring the evolution that led to the current behavioral models and to the Behavioral Finance. The chapter also analyzes some of the main cognitive biases which influence the individual’s decision-making process and presents different types of herding models/ behaviors currently existing. The second chapter illustrates the mechanisms, information cascades are based on, and offers (readers) an analytical explanation of the impact the phenomenon has on stock price fluctuations as well as in situations where bank runs occur. The third and last chapter lastly illustrates different herding estimation measures. Based on these data an analysis of the existence of imitative behaviors within the U.S. and Italian stock markets is then conducted. A large data set related to the daily stock prices covering the period 1998-2023 is used for the analysis. The empirical analysis focuses specifically on the crisis caused by the Dot-com bubble burst, the 2008 financial crisis and the exogenous shock following the COVID-19 outbreak. The purpose of the research/study is to identify potential divergences characterizing U.S. and Italian investors’ behaviors and also to gain a better understanding of how herd behavior can potentially change in financial markets during crisis or stability periods.