Valutazione aziendale e Fairness Opinion: il caso Moncler-Stone Island

Abstract

In considerazione del crescente interesse nei confronti del tema della valutazione aziendale e delle dinamiche del settore Fashion & Luxury a livello internazionale, il presente elaborato ha perseguito l’obiettivo di ricostruire autonomamente il processo valutativo sviluppato da Citigroup Global Markets Europe AG nell’ambito dell’operazione di acquisizione di Sportswear Company S.p.A., società titolare del marchio Stone Island, da parte del Gruppo Moncler. Il ricorso all’impostazione metodologica del caso di studio ha consentito di esaminare la coerenza teorico-operativa delle valutazioni elaborate dall’Advisor finanziario incaricato e, contestualmente, di individuare i principali fattori alla base della determinazione di un corrispettivo negoziale sistematicamente inferiore rispetto agli intervalli di valore ottenuti mediante l’applicazione delle diverse metodologie estimative. Al fine di garantire una maggiore chiarezza espositiva, lo studio è stato articolato in tre sezioni tra loro interconnesse. La prima è stata dedicata alla disamina dei principali fondamenti teorici relativi al tema della valutazione aziendale; la seconda è stata caratterizzata dall’applicazione autonoma delle metodologie valutative adottate nella Fairness Opinion ufficiale dell’Advisor finanziario; la terza, infine, è stata rivolta all’analisi sistematica delle evidenze emerse, finalizzata a fornire un riscontro puntuale agli interrogativi formulati nell’ambito della domanda di ricerca.

In light of the growing international interest in business valuation and in the dynamics of the Fashion & Luxury sector, this paper aims to independently reconstruct the valuation process developed by Citigroup Global Markets Europe AG in connection with the acquisition of Sportswear Company S.p.A. — the company holding the Stone Island brand — by the Moncler Group. The adoption of a case study research design made it possible to examine the theoretical and operational consistency of the valuations produced by the appointed financial advisor and, at the same time, to identify the principal factors underlying the determination of a negotiated consideration that is systematically lower than the value ranges obtained through the application of the various valuation methodologies. In order to ensure greater expository clarity, the study has been structured into three interconnected sections. The first is devoted to an examination of the main theoretical foundations of business valuation; the second is centred on the independent application of the valuation methodologies adopted in the financial advisor's official Fairness Opinion; the third, finally, is directed at the systematic analysis of the evidence gathered, with the aim of providing a precise response to the questions formulated within the research question.