Gli effetti della politica monetaria BCE sui mercati obbligazionari e azionari europei

Abstract

La politica monetaria della Banca Centrale Europea incide direttamente sulle condizioni finanziarie dell’area euro e può produrre effetti rilevanti sia sul mercato obbligazionario sia su quello azionario. Le decisioni sui tassi di interesse, i programmi di acquisto di titoli e la comunicazione della banca centrale influenzano infatti i rendimenti, le aspettative degli investitori, il costo del capitale e, più in generale, le scelte di portafoglio. Il lavoro analizza il modo in cui questi effetti si trasmettono ai mercati finanziari europei, con particolare attenzione ai titoli di Stato e alle azioni. Dopo aver ricostruito l’evoluzione della politica monetaria della BCE e i principali strumenti utilizzati, vengono approfonditi i canali attraverso cui le decisioni monetarie raggiungono i mercati, considerando anche le differenze che possono emergere tra i Paesi dell’area euro. L’analisi empirica si concentra su due momenti molto diversi: l’annuncio del Quantitative Easing del gennaio 2015 e il primo aumento dei tassi del luglio 2022. Il confronto tra questi due episodi permette di osservare la reazione dei mercati in presenza di due orientamenti opposti della politica monetaria. Nel 2015, in un contesto di tassi molto bassi e inflazione debole, l’annuncio del QE fu accompagnato da una riduzione dei rendimenti obbligazionari e da un andamento positivo del mercato azionario. Nel 2022, invece, il rialzo dei tassi avvenne durante una fase di forte inflazione, aumento dei prezzi dell’energia e maggiore incertezza economica. tesi Bleona Balla Il confronto mostra che gli effetti della politica monetaria non dipendono soltanto dalla decisione adottata, ma anche dal contesto nel quale essa viene presa e dalle aspettative già presenti nei mercati. I titoli di Stato tendono a reagire in modo più diretto alle variazioni dei tassi e dei rendimenti, mentre il mercato azionario risente anche del costo del capitale, delle prospettive sugli utili e delle condizioni economiche generali

The monetary policy of the European Central Bank directly affects financial conditions in the euro area and can have significant effects on both bond and equity markets. Decisions on interest rates, asset purchase programmes and central bank communication influence yields, investors’ expectations, the cost of capital and portfolio choices. This thesis analyses how these effects are transmitted to European financial markets, with particular attention to government bonds and equities. After outlining the evolution of ECB monetary policy and its main instruments, the study examines the channels through which monetary policy decisions reach financial markets and the differences that may arise across euro-area countries. The empirical analysis focuses on two very different episodes: the announcement of Quantitative Easing in January 2015 and the first interest rate increase in July 2022. In 2015, in a context of very low interest rates and weak inflation, the QE announcement was accompanied by a decline in bond yields and a positive performance of the equity market. In 2022, by contrast, the interest rate increase took place in a period of high inflation, rising energy prices and greater economic uncertainty. The comparison shows that the effects of monetary policy depend not only on the decision itself, but also on the economic context and on expectations already reflected in financial markets. Government bonds tend to react more directly to changes in interest rates and yields, while equity markets are also affected by the cost of capital, expected profits and general economic conditions. Monetary policy transmission can therefore be rapid in financial markets, but its intensity and form vary according to the period, the instrument and the country considered