Le politiche retributive e la trasparenza di bilancio: un'analisi empirica.

Abstract

Il presente lavoro analizza le dinamiche retributive nelle imprese, con particolare riferimento ai vertici aziendali, assumendo il CEO pay ratio quale indicatore sintetico della disuguaglianza retributiva interna. La tesi ricostruisce il quadro teorico e normativo sul costo del lavoro, sulla disuguaglianza salariale e sulla trasparenza informativa, ed esamina le teorie di corporate governance riguardanti la remunerazione dei vertici e le implicazioni del CEO pay ratio per l'informativa finanziaria e la revisione dei conti. Su questa base, la parte empirica analizza l’andamento dell'indicatore e il suo legame con variabili economico-aziendali, contabili e di governance, tra cui il settore, la dimensione d'impresa, la redditività del capitale proprio e i corrispettivi di revisione. L'analisi empirica è condotta su un campione di 28 società non finanziarie quotate nell'indice FTSE MIB nel triennio 2022-2024, con dati raccolti da banche dati istituzionali e da documenti societari, tra cui le Relazioni sulla Remunerazione e le Dichiarazioni Non Finanziarie, attraverso una fase descrittiva, una comparativa per settore, dimensione e assetto proprietario, e una di correlazione per ranghi di Spearman. I risultati mostrano una crescita del CEO pay ratio mediano nel triennio, da 43,00 a 59,52, con valori più elevati nelle imprese di maggiori dimensioni e nella manifattura pesante, più contenuti nelle utilities e nelle imprese a controllo pubblico. Il 21,4% del campione non riporta esplicitamente l'indicatore, presentando valori mediamente più elevati. La correlazione con il ROE risulta debole, mentre quella con i corrispettivi di revisione è più elevata, a indicare un possibile legame tra l’ampiezza del divario retributivo e la complessità dell'attività di revisione.

This thesis analyses pay dynamics within firms, with particular attention to the remuneration of corporate executives, taking the CEO pay ratio as a summary indicator of internal pay inequality. The thesis reconstructs the theoretical and regulatory framework concerning labour costs, wage inequality, and disclosure transparency, and examines corporate governance theories on executive remuneration together with the implications of the CEO pay ratio for financial reporting and auditing. On this basis, the empirical part analyses the trend of indicator and its relationship with economic, accounting, and governance variables, including industry sector, firm size, return on equity, and audit fees. The empirical analysis is conducted on a sample of 28 non-financial companies listed on the FTSE MIB index over the 2022-2024 period, with data collected from institutional databases and company documents, including Remuneration Reports and Non-Financial Statements, through a descriptive stage, a comparative stage by sector, size, and ownership structure, and a correlation analysis using Spearman's rank correlation coefficient. The results show a steady increase in the median CEO pay ratio over the three-year period, from 43.00 to 59.52, with higher values among larger companies and in the heavy manufacturing sector, and lower values among utilities and state-controlled companies. 21.4% of the sample does not explicitly disclose the indicator, showing on average higher values. The correlation with ROE is weak, while that with audit fees is higher, pointing to a possible link between the size of the pay gap and the complexity of the audit engagement.